價值投資備忘錄

巴菲特投資的十二個原則：

一. 企業原則

1. 是否簡單可了解？

2. 經營歷史是否穩定？

3. 長期發展遠景是否看好？

二.經營原則

1. 經營者是否理性？

2. 經營者對股東是否誠實坦白？

3. 經營者是否會盲從其他法人機構的行為？

三.財務原則

1. 把重點集中在股東權益報酬率，而不是每股盈餘。

2. 計算出"owner earnings"

3. 尋找高毛利率的公司。

4. 對於保留的每一塊錢盈餘，確定公司至少已經創造一塊錢的市場價值。

四.市場原則

1. 這家企業有多少實質價值？

2. 這家企業能否以顯著的價值折扣購得？

＊如果將過剩的現金用在內部轉投資上，而能獲得平均水準以上的股東權益報酬率--高於資金成本，那麼就該保留所有的盈餘做轉投資。以巴菲特的觀點來看，對於那些過剩現金不斷增加，卻無法創造平均水準以上的轉投資報酬率的公司而言，唯一合理且負責任的作法只有將盈餘回歸給股東。有兩種方法，提高股利或買回股票。

＊Owner earnings的概念和自由現金流量相似，都是淨利加上折舊.耗損.攤銷等費用再減去資本支出，但資本支出用途分為"成長"和"維持"兩種，簡單說就是要新購設備和維護舊有設備的差別。巴菲特的owner earning不包含成長性資本支出，因為它並不像維持性資本支出是絕對必需的；自由現金流量則是兩者都包含在內。

＊當巴菲特從事投資時，他觀察一家公司的全貌，而大多數的投資人只觀察其股價而已。他們花費太多時間和精力來觀察.預測和盼望價格改變，卻很少花時間去了解他們手中持股公司的經營狀況。這種基本態度的不同，造成一般投資人與巴菲特根本上的差異。

＊忽視短期股價的變化，專注在企業本質上。