- Jan 02 Mon 2017 18:54
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推薦書籍
- Jan 02 Mon 2017 00:55
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尋找價值 -- 股價被低估的公司去哪找?
找尋價值被低估的公司是價值投資人投資的第一步。然而在茫茫股海中有那麼多股票，要如何比較快速方便地找到價值被低估的公司呢? 英文裡有句話說: “Fish where the fish are.” 想釣魚，就要去有魚的地方釣魚!
在以下類型的公司或資產裡，最容易找到價值被低估的標的。
- “骯髒”的公司
- Sep 09 Fri 2016 19:45
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[筆記] 三家散裝航運比較
裕民
自營，運費收入98%
乾散貨，運輸和礦砂煤炭為主，跨足油輪
裕民至2016年5月15日止，自有船舶34艘，管理船舶2艘，若加上與香港船東合資建造之船舶2艘，以及與中油合資之油化兩用貨輪1艘，目前經營船隊總計39艘，未來將再陸續加入12艘已簽約之新訂船舶，交船後經營船隊載重噸將達626萬噸。
海峽型(14)和巴拿馬型(14)為主
- Feb 03 Wed 2016 06:15
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Margin of Safety by Seth A. Klarman
第一部分：多數投資者會在哪裡跌倒
1、價值投資知易行難
卡拉曼指出，投資者單憑閱讀一本書是不可能將自己轉變為成功的價值投資人，
價值投資需要做許多艱苦的工作，非同一般的嚴格紀律和長期投資的視 角。
實際上，只有極少數人願意和能夠成為價值投資人付出大量時間和精力，
- Oct 30 Fri 2015 02:26
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股神巴菲特：你最該投資的是這項資產，它的報酬率最高！
華倫‧巴菲特（Warren Buffett）被稱為「股神」，也被視為世界上最富有的人之一。他靠著投資致富，時常公開建議人們應該有的投資心態，他曾說過，人們應該盡可能的投資「某項東西」，因為它的報酬率最高，而且任何人都可以接觸的到。究竟是什麼了不起的資產，他會這麼看好？
答案就是：你自己。
人生中沒有哪一項投資，會比投資自己更划算。──華倫‧巴菲特
巴菲特把投資自己分成5個面向：
1. 保持健康的身體和性靈
- Aug 03 Sun 2014 22:40
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窮查理的普通常識 Poor Charlie's Almanack
查理.蒙格喜好閱讀的習慣帶給他淵博的學識，他談論的範圍之廣和洞見之深令許多學術界象牙塔的教授顯得天真無知，尤其是經濟金融領域的教授。雖然他的言語尖銳，卻是一針見血，但在與人來往方面，一般人最好還是向他的好夥伴巴菲特學習就好，以免因為說話惹人厭惡。
在書中他不斷強調跨領域的學習，教人擷取各領域不同的傑出思想和方法，形成多元思維模型。世界上大多事物的成因都很複雜，只單純以一種角度思考是非常狹隘的。我很贊成蒙格對於經濟學的批評，大學拿到工程與經濟兩個學位後，我認為往經濟學領域深造毫無意義，原因是當今經濟學的不切實際實在令人感到不可思議，在隱藏的邏輯：掌握群眾行為的不敗公式這本書中對經濟學也有同樣看法（這本社會科學的好書可是個物理博士寫的呢）。如果想成為教授，只會單一思維或許是有可能成功的，但想成為蒙格和巴菲特這樣的大師絕對是不可能，即便是思考邏輯大相徑庭的索羅斯同樣也是融合了哲學與物理的多元思維而在金融市場獲取成功。
以下列出窮查理的普通常識中的重點：
■人類誤判心理學
聰明人為什麼會犯錯？答案是：人們傾向於積累大量僵化的結論和態度，而且不去經常檢討，更不願做改變。蒙格親筆闡述25種人類誤判的心理傾向。
- Jul 15 Tue 2014 23:14
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勝券在握 The Warren Buffett Way
- Jul 09 Wed 2014 18:14
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巴菲特如何給企業估值 (轉載)
價值投資最基本的策略是利用股票價格與企業價值的背離，以低於股票內在價值相當大的折扣價格買入股票，在股價上漲後以相當於或高於價值的價格賣出，從而獲取超額利潤，即巴菲特所說的「用40美分購買價值1美元的股票」。
估值是價值投資的前提、基礎和核心。價值投資者在找到具有連續競爭優勢的企業後，為保證獲得利潤，需要對其所要投資的企業進行估值，即準確評估企業股票的內在價值，然後跟該企業股票的市場價格進行比較。
在為企業股票進行準確估值的過程中，巴菲特三步搞定。
選模型
內在價值的定義很簡單，它是一家企業在其餘下的壽命中可以產生的現金流量的貼現值。——巴菲特
- Jul 07 Mon 2014 14:59
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股市作空--熊市脫困，牛市翻升 by 威廉.歐尼爾
放空交易檢查表
1.確認大盤應該是處於空頭行情之中，而且最好是在空頭行情中相對較早時期才是放空時機。
2.確認放空的標的必須具有相當的流動性。
3.尋找上一波多頭行情的指標股來放空。
4.尋找具頭肩頂型態，以及在末升段漲跌幅度大，結構不夠扎實，且築底失敗之股票。這是最適合放空的股價型態。
- Jul 03 Thu 2014 18:03
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巴菲特核心投資法(下)
機率的主觀詮釋
貝伊斯(Tomas Bayes)法則說的是，先前的可能看法結合新的訊息後，產生新的可能辦法，同時改變所有可能結果的發生機率。舉例來說，你和朋友打賭，若擲骰子一次擲出六的話你就贏。擲一骰子得到六的機率是1/6，但朋友擲完骰子後馬上蓋住它，並告訴你擲出的結果是個偶數。根據這個新資訊，你知道你贏的機率變為1/3。正當你考慮是否收手不賭時，朋友又說這數字不是四。此時你贏的機率增加為1/2。
貝伊斯推論後來發展成樹狀決策理論(Decision tree theory)，被各大院校採用來幫助學生學習如何下決定。當然在投資領域我們沒辦法精確的在事前得出獲利的機率，所以此時我們需要主觀的機率詮釋。巴菲特說：”先把可能損失的機率乘以可能損失的量，再把可能獲利的機率乘以可能獲利的量，然後兩相比較。雖然這方法並不完美，但我們盡力而為。”
凱利最佳化模型
又稱最佳化成長策略(Optimal growth strategy)，也就是如果你知道各種可能成功的機率，可以將大部分的資金壓在成功機率最大的可能性上，使成長率大幅擴大。用數學式表示如下：
- Jul 02 Wed 2014 23:59
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巴菲特核心投資法(上)
商學院教授的投資學通常會以效率市場假說、CAPM(資本資產定價模式)、APT(套利定價理論)、Fama-French三因子模型等為基礎，但說實話，有點市場經驗的普通人也知道那些理論根本沒有用。雖然發明這些理論的學者中不少人得到諾貝爾獎，但不代表這些理論就是真理，想想看LTCM的例子，兩位發明選擇權定價公式的諾貝爾經濟學獎得主也無法阻止公司因為操作衍生性金融商品失敗而邁向毀滅，聽起來真諷刺，不是嗎？最後LTCM這燙手山芋還是巴菲特出面解決。
這本巴菲特核心投資法(The Warren Buffett Portfolio)講的focus investment strategy，和商學院投資學中強調分散投資以分散風險的方法完全不同。至於哪個好？可以明確地說，學院派一開始對風險的定義就是錯的，從錯誤的定義和假設去推論當然得不到正確的答案。把股票價格變動的標準差當作風險，無視股價變動背後最主要的力量--企業營運的好壞，無疑是天真(或是愚蠢)的做法。或者，直接看看世界數一數二富有的人是誰，就知道投資時應該要相信誰了吧。 以下節錄一些書中重點：
對風險的看法
“…風險通常被定義為股價的波動性。但巴菲特一向認為股價下跌是賺更多錢的好機會，因此股價愈跌反而降低了巴菲特的投資風險。他認為如果我們從投資人就是企業老闆的角度來看，取得股權成本當然愈低愈好，相對風險也會比較低。因此學術界對風險的定義不但失真，而且常導致觀念混淆。
巴菲特對風險下的定義是：投資行為導致輕微損失或重大損失的可能性。風險在於投資標的公司實質內部價值是否成長或衰退，與公司股價的漲跌無關，他認為真正的風險在於「因投資行為而產生的稅後淨利，是否能超過原始投資金額加上依據投資時利率水準計算的利息。」”
- Jul 01 Tue 2014 15:57
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影響力: 讓人乖乖聽話的說服術
一本難得一見的好書，也是查理孟格在"窮查理的普通常識"中推薦書單中的其中一本。這不僅是心理學的經典，也是業務和行銷人員不可錯過的好書，對一般人來說更是能避免落入生活中許多陷阱的法寶，甚至是從股市中我們也能印證書中所說的影響力原則。作者列出的幾項原則如下：
1. 互惠原則（Reciprocation）
面臨募捐之前，收到一些恩惠或小禮物，為何就會讓我無法拒絕？為什麼我們明明不喜歡某個人，卻對他提出的要求無法拒絕？為什麼商者、超市總喜歡提供免費的「試用」、「試吃」？常見的賣場免費試吃、商品免費試用，就是「互惠原則」運用禮尚往來心理。互惠原理認為，人們應儘量以類似方式報答他人為我們所做的一切。簡單地說，就是對他人的某種行為，我們要以一種類似的行為加以回報。如果人家施恩於你，你就應該以恩情報之，而不能不理不睬，更不能以怨報德。於是，我們身邊這一最有效的影響力武器，反而被商人利用了。
2. 承諾與一致原則（Commitment and consistency）
為何賭馬場上，賭客下注前後對同一匹馬的信心增減差異甚鉅？為什麼一些二手車商在收購舊車時，會故意高估舊車的價格？為何業務員總會先給顧客一點甜頭？承諾和一致原理認為，一旦作出了一個選擇或採取了某種立場，我們就會立刻受到來自內心和外部的壓力，迫使我們的言行與它保持一致。在這種壓力下，我們會想方設法地以行動證明自己先前的決定是正確的。
